Обратная связь
Качественное образование – достойное будущее!
Версия для слабовидящих
RU EN

117312, г. Москва, ул. Вавилова, д. 53, корп. 3

+8 (495) 988-64-64

Богданов А.В. Методология разработки инвестиционного проекта

Богданов А.В.
студент 5 курса ИЭАУ
МЕТОДОЛОГИЯ РАЗРАБОТКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Аннотация к работе:
Для реализации практически любой бизнес-идеи необходимо располагать денежными средствами. Независимо от того, кому будут принадлежать эти деньги: самому предпринимателю или внешнему инвестору, для грамотной оценки этой бизнес-идеи, ее стоимости и ожидаемых доходов, необходимо составление специального документа, раскрывающего эти вопросы – инвестиционного проекта. Инвестиционные проекты так же используются и на макроуровне, способствуя привлечению инвестиционных ресурсов для модернизации национальной экономики. Все это обуславливает важность задачи по развитию института инвестиционного проектирования и актуальность темы данной статьи.
В статье раскрыты понятия инвестиционного проекта, его основных элементов и составных частей – бизнес-плана и технико-экономического обоснования (ТЭО); приведены основные подходы по оценке инвестиционных проектов. Сделаны выводы относительно недостатков сложившейся практики по оценке инвестиционных проектов.
Инвестиционный проект – это комплекс мероприятий, направленных на достижение конкретных целей в определенный срок, требующий для своей реализации выделения в определенном объеме финансирования и подразумевающий получение финансовой, либо иной выгоды в дальнейшем. Другое определение инвестиционного проекта можно найти в Федеральном законе № 39 «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений»: инвестиционный проект – это обоснование экономической целесообразности объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а так же описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)[1].
__________________
1. статья 1 Федерального закона от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 12.12.2011) "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений"
Таким образом, основными элементами этих определений являются:
1. Инвестиционный проект представляет собой план мероприятий.
2. Инвестиционный проект направлен на достижение конкретных целей и задач.
3. Инвестиционный проект должен иметь техническое обоснование
4. Инвестиционный проект должен достигнуть поставленных целей в течение определенного промежутка времени и не может носить бессрочный характер.
5. Инвестиционный проект имеет ограниченный бюджет: потребность в финансировании должна быть объективно обоснована, иначе не один инвестор не выделит на него денег.
Что же такое бизнес-план и технико-экономическое обоснование?
В настоящее время определения бизнес-плана и технико-экономического обоснования во многом схожи, что порождает различные заблуждения в трактовке и назначении этих двух документов. Есть мнение, что ТЭО это тот же бизнес-план, в котором не уделено внимания маркетинговому исследованию. Это не совсем так. ТЭО – это документ, который доказывает, что проект технически возможен и экономически выгоден. И для оценки экономической обоснованности в ТЭО вполне может присутствовать раздел по маркетинговому исследованию.
Технико-экономическое обоснование разрабатывается на предварительной стадии инвестиционного проекта и его результаты обязательно должны использоваться при написании бизнес-плана
Технико-экономическое обоснование проекта или оценка технико-экономической и финансовой приемлемости предусматривает[2]:
- проведение полномасштабного маркетингового исследования (анализ спроса и предложения на рынке, конкурентов, цен, эластичности спроса и т.п.)
- составление плана выпуска продукции
- составление пояснительной записки, включающей данные предварительного обоснования инвестиционных возможностей,
__________________
2. стр. 41 Инвестиции: учебное пособие/М.В.Чинелов ; под ред. М.В.Чинелова. – М.КНОРУС,2007. – 248 стр.
- подготовку исходно-разрешительной документации,
- разработку технических решений, в том числе генерального плана, технологических решений (анализ основных производственных фондов, их характеристик, подготовка предложений по модернизации или замене производственных фондов на более совершенные и технологичные и т.п.)
- инженерное обеспечение
- описание системы управления предприятием
- описание организации строительства
- подготовка сметно-финансовой документации, в том числе расчет потребности в финансировании, оценка издержек, расчет годовых поступлений т т.п.)
- характеристика рисков и их оценка
- планирование сроков реализации проекта
- оценка финансовой эффективности проекта, а при использовании бюджетных средств – бюджетной эффективности.
Подготовленный ТЭО может проходить различные экспертизы, как внутренние, так и внешние, например, экспертизы по заказу потенциальных инвесторов.
Чем качественнее ТЭО, тем легче работа по оценке проекта и тем дороже стоит его составление. Стоимость прединвестиционных исследований в общей сумме капитальных затрат может превышать до 0.7% для крупных проектов и до 5% для небольших.
Единого мнения относительно содержания ТЭО не существует, но в общем виде, его разделы можно представить в следующем виде[3]:
1. Наименование проекта
2. Цель проекта
Максимально коротко информативно описывает основные идеи проекта.
3. Основная информация о проекте
__________________
3.http://dibit.ru/articles/item/feasibility-study.html
Данный раздел может содержать информацию о видах деятельности предприятия и имеющихся производственных мощностях.
4. Стоимость реализации проекта
5. Расчет прибыли.
В этом разделе описываются расходы и доходы по проекту при плановой его реализации.
6. Показатели эффективности
Приводятся базовые показатели оценки инвестиционного проекта:
· Требуемая сумма инвестиций,
· Точка безубыточности,
· Период окупаемости,
· Дисконтная ставка,
· NPV, IRR,
· Ожидаемая прибыль
7. Приложения
Результатом прединвестиционных решений является составление бизнес-плана. Как было сказано ранее, точной трактовки понятий ТЭО и бизнес-плана нет, ведь в зависимости от проекта ТЭО может содержать все разделы, что и бизнес-план, но условно можно сказать, что ТЭО предназначен скорее для внутреннего пользования, тогда как бизнес-план является представительским документом и именно на основании его инвестор будет складывать свое представление об инвестиционном проекте. В отличие от ТЭО, который описывает технические и экономические характеристики проекта, бизнес-план несет в себе роль презентации, в которой куда больше графиков, диаграмм и иллюстраций.
Основное назначение бизнес-плана – дать полную, развернутую и всестороннюю оценку проекта и его составных частей. В нем описаны основные аспекты будущего коммерческого мероприятия, производится анализ состояния рынка, возможные проблемы и пути их решения, оценить затраты, себестоимость продукции, цены конкурентов, ожидаемую прибыль.
Пользователями бизнес-плана могут являться:
- сам разработчик – руководитель фирмы. Готовый бизнес-план помогает лучше понять собственный проект, оценить его возможности и перспективы реализации, а так же служит информационной базой для принятия управленческих решений.
- сотрудники организации. Для лучшего понимания миссии и планов организации на ближайшее время сотрудникам организации может быть полезно ознакомиться с содержанием по крайней мере некоторых разделов бизнес-плана.
- партнеры. У организации могут быть партнеры, например при реализации проекта в рамках холдинга
- инвестор. Основная цель при разработке бизнес-плана – это убедить инвестора в том, что проект финансово эффективен, иными словами, что вложив деньги в проект можно будет получить ожидаемую прибыль.
- государственные органы.
- общественные организации – при реализации проектов, затрагивающих, например, парковые зоны.
Особая сфера применения бизнес-планов – привлечение потенциальных инвесторов. Начинать переговоры не подготовив грамотный бизнес-план – значит показать свою некомпетентность. При составлении бизнес-планов допускается использовании помощи внешних консультантов, однако, признаком хорошего тона для инвестора будет непосредственное участие руководителя организации в процессе подготовки бизнес-плана.
В процессе разработки бизнес плана сначала формируют доходную часть проекта (продукция, цены, рынок, продажи), затем расходную (затраты на приобретение оборудования, сырья, материалов, заработную плату). При этом учитывают возможные варианты организационно-правового обеспечения бизнеса и схемы финансирования, после чего переходят к расчетам эффективности бизнеса и ее анализу.
Структура бизнес-плана строго не регламентируется и зависит от самого проекта, но при разработке проекта необходимо учитывать следующие условия:
- Бизнес-план должен быть профессиональным и доступным для пользователя, он должен иметь четкую структуру и быть разделен на главы, для более наглядной информации рекомендуется использовать графики, схемы, диаграммы и иллюстрации.
- данные, указанные при разработке бизнес-плана должны быть объективными. Бухгалтер и аудитор должны тщательно проанализировать эту информацию.
- так как бизнес-план содержит информацию, представляющую коммерческую тайну для организации, разработчик обязан обеспечить необходимый контроль за распространением информации и сохранением конфиденциальности.
Примерная структура бизнес плана может быть следующей[4]:
-титульный лист
-меморандум о конфидициальности
-аннотация – краткая информация о проекте, служащая для первичного ознакомления.
- раздел 1: раскрывает суть и эффективность проекта, основные источники финансирования и потребность в финансировании, возможности реализации.
- раздел 2: описание текущего состояния организации: организационная структура, руководство, персонал, достижения предприятия, место на рынке, информация о клиентах и партнерах.
- раздел 3: описывается область применения данной продукции, ее технические характеристики, конкурентоспособность.
- раздел 4: маркетинг и сбыт продукции – рассматривает стратегию продвижения продукции на рынок, ценообразование, требования потребителей к продукции, информацию о продукции конкурентов;
- раздел 5: производственный план – анализ имеющихся производственных мощностей и площадей, кадрового обеспечения, необходимых патентов и технологий, ресурсов и инфраструктуры.
- раздел 6: организационный план – раскрывает информацию о команде управления проектом, ведущих специалистах, партнерах.
- раздел 7: финансовый план – содержит нормативы для проведения финансово-экономических расчетов, приводится калькуляция себестоимости продукции, источники финансирования и схемы выплат по кредитам.
- раздел 8: раскрывает направленность и значимость проекта – приводится показатели эффективности реализации проекта.
__________________
4. стр. 45 Инвестиции: учебное пособие/М.В.Чинелов ; под ред. М.В.Чинелова. – М.КНОРУС,2007. – 248 стр.
- раздел 9: предпринимательские риски и непредвиденные обстоятельства – информация по финансовым гарантиям и обеспечению.
- приложения к бизнес-плану – приводится информация, дополняющая или подтверждающая информацию, указанную в бизнес-плане, прилагаются копии документов.
При подготовке бизнес-плана можно учесть рекомендации ЮНИДО (подразделение ООН) и Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации.
Для различных целей и для удобства пользователей бизнес-плана возможно так же составление планов различной степени детализированности:
1) бизнес-план инвестиционного проекта – предельно сжатая аналитическая информация для служебного пользования инвестора.
2) краткий бизнес-план инвестиционного проекта – дающий достаточную информацию для детальной оценки проекта инвестором.
3) полный бизнес-план – максимально полный бизнес-план, включающий всю необходимую информацию для принятия решения по проекту, содержащий комплексное, детально проработанное обоснование использования инвестиций и формирование рабочего плана действий по реализации проекта.
В процессе реализации операционной фазы инвестиционного проекта важное место занимает работа по мониторингу отклонений деятельности проекта от плановых значений. В случае выявления расхождений может быть принято решение об корректировке проекта, либо об его сворачивании.
Итак, бизнес-план является основным документом для потенциального инвестора, который способен дать всю полноту информации по проекту. Но как происходит оценка проектов?
Для инвестора, который вкладывает свои деньги в проект, важно, чтобы этот проект смог принести ему прибыль в дальнейшем. Но понятия «прибыль» и «денежный поток» по проекту – это две большие разницы. Бухгалтерская прибыль часто носит характер де-юре, то есть она отражается, но реально еще не поступает на счет организации. Такая ситуация часто распространена в торговле, когда между отгрузкой товара и его оплатой может проходить какое-то время, что не отражается в финансовой отчетности. Поэтому при оценке инвестиционных проектов намного удобнее оперировать не бухгалтерской прибылью, а денежными потоками, которые он будет приносить. Оценка денежных потоков будет зависеть от двух основных факторов[5]:
1.Распределение денежных потоков во времени
2.Рискованности проекта
При оценке и сравнении двух инвестиционных проектов важно учитывать не только валовую прибыль, которую способны генерировать эти проекты, но и то, как быстро они способны ее генерировать.
Очевидно, что при одинаковой рискованности и прибыльности вложений, инвестор предпочтет вложить деньги в тот проект, отдача по которому происходит быстрее. Но как оценить два проекта, если при одинаковых рисках они различаются как по доходности, так и по периоду окупаемости?
Для решения этой проблемы в начале XXвека экономисты разработали способ по приведению разновременных денежных потоков к базисному периоду. Этот метод получил название Чистого приведенного дохода или NPV.
К достоинствам данного метода можно отнести простоту использования и универсальность, однако, важным вопросом остается определение дисконтирующего множителя, от точности которого будет зависеть и точность планирования при инвестировании.
Для дисконтирования денежных потоков используется формула:
NPV=
где,
CF– денежный поток по проекту
t– номер периода
r– ставка дисконтирования
Физический смысл NPV заключается в следующем: если NPV>0, то проект считается эффективным. Если NPVотрицателен, то инвестировать в проект не стоит, так как при заданном уровне доходности он не дает достаточного возврата на вкладываемый капитал.
__________________
5. стр 25 А. Герасименко. Финансовый менеджмент – это просто!/ А. Герасименко
Следует обратить внимание, что величина ставки дисконтирования rимеет обратную зависимость с конечной величиной NPV. То есть, чем больше r, тем меньше показатель NPV. Суть, почему так происходит в следующем. Ставка дисконтирования устанавливается инвестором самостоятельно исходя из минимальной доходности по альтернативным безрисковым проектам. Ставка r, по усмотрению инвестора, может быть увеличена, тем самым делая его прогноз относительно будущих поступлений по проекту более осторожными. Однако, ставка дисконтирования не может увеличиваться бесконечно. Для расчета предела ставки дисконтирования рекомендуется использовать показатель внутренней нормы доходности IRR.
Внутренняя норма доходности – это норма прибыли, порожденная инвестицией, иными словами это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта будут равны первоначальным инвестициям. Внутренняя норма доходности позволяет определить максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких либо потерь для собственника[6]
Расчет IRRоснован на методе подбора. Наиболее простой способ по расчету данного показателя является использование функции Подбор параметра из пакета MSExel. Расчет IRRприемлем только для проектов в котором денежные потоки и инвестиции не чередуются.
В общем можно сказать, что любой проект с положительным NPVвыгодно реализовать. Однако на практике реализовать все проекты с положительным NPVорганизация не сможет по причине ограниченности инвестиционных ресурсов. Для решения этой проблемы и отбора наиболее прибыльных проектов из имеющихся используют индекс прибыльности инвестиций, то есть показатель, характеризующий соотношение полученных и вложенных средств (таб1)
PI= NPV/CI
Проект
NPV
CI
PI
Проект А
210
70
3
Проект Б
100
100
1
Проект В
150
75
2
(таблица 1)
__________________
При прочих равных условиях следует выбирать проект с наибольшим индексом доходности. В нашем случае это проект А и проект В, так как на вложенный рубль они обеспечивают 3 и 2 рубля дохода соответственно.
Большое значение при инвестиционном анализе занимает вопрос вероятных рисков и их оценки. Открытие срочного депозита в Сбербанке под 5% годовых тоже можно считать инвестиционным проектом, которому присуще требуемые вложения, доходность, срочность и риск. Такое вложение денег вполне приемлемо для инвестора, не желающего принимать на себя серьезные риски, ведь открытие депозита в сбербанке довольно безопасно, а вклады до 700 тысяч рублей застрахованы государством.
Однако, для инвесторов, желающих получить доходность большую, чем по депозиту, необходимо искать другие источники вложения своих средств. Таким источником может стать финансовая пирамида, вроде МММ, которая способна принести до 75% доходности на вложенные средства, однако, риск потери вложенных средств возрастает многократно. Таким образом, прослеживается прямая закономерность между доходностью проекта, риском по нему и ставкой дисконтирования (рис.1)
Рис.1
Определяя ставку дисконтирования обычно исходят из гарантированного уровня доходности, который может быть обеспечен государственными ценными бумагами или депозитами высоконадежных банков. При этом может инвестором может устанавливаться премия за риск, причем чем более рискованный рассматриваемый проект, тем более осторожный будет прогноз относительно будущих поступлений и тем больше будет ставка дисконтирования[7].
__________________
7. стр 245 Ковалев В.В. Основы теории финансового менеджмента: учеб.-практ.пособие. – М.: Проспект, 2009. – 544 с.
rd=rf+rr
rf– безрисковая доходность
rr– премия за риск
Риск неполучения предусмотренных проектом доходов считается одним из наиболее актуальных. Вопрос о конкретных значениях поправок на этот вид риска в различных секторах национальной экономии мало изучен.
При отсутствии информации, позволяющей явно идентифицировать и оценить риски, рекомендуется использовать таблицу примерных корректировок для значений коэффициента дисконтирования.(таб.1)[8]
Степень риска
Цель проекта
Поправка на риск,%
Низкий
Вложение в развитие производства на базе освоенной техники
3-5
Средний
Увеличение объема продаж существующей продукции
8-10
Высокий
Производство и продвижение на рынок нового продукта
13-15
Очень высокий
Вложение в исследования и инновации
18-20
(таблица примерных значений rrтаблица 2)
Значения, раскрытые в данной таблице являются ориентировочными и должны дополнительно корректироваться в зависимости от специфики отрасли, для которой планируется использовать данные поправки.
Создание инвестиционного климата в России – это не только модный тренд, задаваемый государством, это объективная необходимость по модернизации отечественной экономики. В настоящий момент в современной России уже сложилась практика инвестиционной деятельности, однако, пока она далека от европейских стандартов. Многие вопросы изучены не достаточно, не хватает грамотных специалистов. Наиболее острой проблемой, на взгляд автора статьи, является низкая точность при анализе различных рисков по проекту. Фактически в большинстве случаев оценка риска производится экспертным путем, если не сказать больше – гаданием на кофейной гуще. Все это становится следствием
8. стр 95 В.А.Чернов. Инвестиционная стратегия: Учеб.пособие для вузов/ В.А.Чернов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.-В.А.Чернов.
снижения точности расчетов по прогнозированию денежных потоков и чистой прибыли по проекту.
Изыскания, проведенные при написании данной статьи, будут учтены автором при написании выпускной квалификационной работы.
Список литературы:
1. Федерального закона от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 12.12.2011) "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений"
2. ВК №477 от 21.06.1999 «Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов»
3. А. Герасименко. Финансовый менеджмент – это просто!/ А. Герасименко (некоммерческая интернет-версия учебника – источникhttp://www.gerasim.biz) – 692с.
4. М.В.Чинелов Инвестиции: учебное пособие/М.В.Чинелов; под ред. М.В.Чинелова. – М.КНОРУС,2007. – 248 стр.
5. В.А.Чернов. Инвестиционная стратегия: Учеб.пособие для вузов/ В.А.Чернов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.-В.А.Чернов.
6. 6. Идриосов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций/ Идриосов А.Б. – М.: 1995 г. – 160с.
7. Ковалев В.В. Основы теории финансового менеджмента: учеб.-практ.пособие./ Ковалев В.В. – М.: Проспект, 2009. – 544 с.
8. Технико-экономическое обоснование -http://dibit.ru
9. Определение ВНД (IRR)http://investment-analysis.ru/